為何日元匯率跌至153，日本也不干預?

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為何日元匯率跌至153，日本也不干預?
Nikkei
2024/04/12
      在外匯市場上，日元兌美元匯率34年來首次跌至1美元兌153日元大關，突破了在市場上一直被認為是匯率干預防線的1美元兌152日元。市場參與者對日本政府出手干預日元匯率的警惕感進一步提高。導致日元持續貶值的主要原因是美國通膨持續背景下的美元明顯升值。很多觀點認為，即便日本政府出手干預，也無法使日元持續性地升值。在美國早期降息預期破滅的背景下，日本政府與市場的博弈似乎將愈演愈烈。
      4月11日上午8點多。日本財務省內的財務官室前聚集了約30名記者和攝影師。出現在記者面前的財務官神田真人神色平靜地表示，「目前波動劇烈，面對過度的動向，將在不排除任何手段的前提下採取適當的應對。」
      在4月10日的紐約外匯市場，日元一度爆跌至1美元兌153.24日元，創出1990年6月以來的最低水平。4月10日傍晚的匯率一直在151日元左右徘徊，即一度出現了超過了1日元的貶值幅度。
      使得日元加速貶值的契機是美國勞工部4月10日公佈的美國3月份消費者物價指數(CPI)。剔除食品和能源的核心指數同比增長3.8%，超出市場預期。同時被市場所意識到的是隨後公佈的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要(3月19～20日召開)中出現的警惕通貨膨脹上行的聲音。
      隨著美國聯邦儲備委員會（FRB）6月啟動降息的預期迅速消退，美元兌其它貨幣全面升值。通過美國利率期貨的動向來分析市場預測的貨幣政策前景的「美聯儲觀察（Fed watch）」顯示，認為將在6月11～12日的FOMC會議上啟動降息的預測從4月9日的50%下降到10日的20%。
      此前市場上一直認為的外匯干預防線在1美元兌152日元。然而，4月11日上午的東京市場並未出現作為干預前一階段的「匯率檢查(rate check)」的動向。神田財務官表示，不認為一晚上約1日元（的波動）屬於過大的波動。干預一如既往地只停留在口頭階段。
      海外市場上事件接連不斷。于日本時間4月11日晚間召開的歐洲央行（ECB）理事會會議中，行長拉加德針對6月降息的表態是關注焦點。如果降息的可能性變強，隨著歐元兌美元貶值，日元可能進一步貶值。在此階段實施的日元干預很難産生足夠的效果。
      市場的焦點正轉移到買入日元的干預將會在何時進行。 三菱UFJ信託銀行資金外匯部的市場營業課課長酒井基成表示，「 1美元兌152日元的外匯干預邊界一下子就被突破了。（當前正處於）何時進行外匯干預都不奇怪的局面」。市場上的警惕感正在加強。
      日本政府和日本銀行對干預的目標匯率水平也成為焦點。岡三證券的高級策略師武部力也表示，「如果進行干預，會以152～153日元作為防線。如果不干預，日元可能會加速貶值」。很多觀點認為153日元左右是下一道防線。野村證券的首席外匯策略師後藤祐二朗指出，「如果不進行干預，到4月中旬日元可能貶值至（1美元兌）155日元」。
      日本政府和日本銀行上次實施外匯干預是在2022年，買入日元、賣出美元的外匯干預一共實施了3次。首次干預發生在2022年9月22日，匯率超過1美元兌145日元的時機。干預使日元一度升值了近5日元。不過，隨後2周內日元再次跌至145日元附近。于2022年10月21日再次果斷實施的干預，使得原本處於151.94日元的日元匯率一度上升到144日元左右。緊接著的週一(10月24日)再次實施的干預，成功阻止了日元的再度貶值。
另一方面，也有很多觀點認為此次干預帶來的日元升值效果不會持續。作為美國長期利率指標的10年期國債收益率10日一度觸及4.5%左右，高於2022年干預匯市之際的4.2%左右。在日本央行解除負利率後仍保持寬鬆貨幣環境的背景下，日美利率差被拉大，這一經濟基本面不會因匯率干預而發生改變，因此即便干預也無法帶來日元的持續升值。
      此外，日本國內投資者買入美元的需求也根深蒂固。理索納銀行的田中春菜顧問認為，「進口企業目前對於美元有很強的需求。即使干預能帶來日元升值，基於實際需求的美元買入有可能會抑制日元升值」。還有觀點認為，進行買入日元的干預需要動用外匯儲備，想要避開「即便努力也不會取得效果」的時期、最大限度地發揮效果，需要等待這種美元需求告一段落後再實施干預。
      目前大多數市場參與者已經不再對2024年初設想的「美聯儲提前啟動降息，推動日元兌美元匯率升值」抱有預期。在很多人認為「沒有買入日元的理由」的情況下，隨著一次性進行數萬億日元規模的「最大日元買家」對外匯干預的時機和規模不同，日元的貶值有可能無法被阻止。
      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）佐伯遼